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2018-03-15   作者:叶鹏

岩论时光|浅谈上市公司亮眼财报背后那只“隐形的大手”

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阅读提示:本文字数约1200字,全文阅读大约 4分钟。


2017年年报披露工作刚刚开始,个股预报密集发布,业绩增长或超预期股票成为投资者追捧的对象。值得注意的是,在亮眼的财报数据中,时不时会有“隐形的手"参与,那就是政府补助。(编者注:根据wind公开数据统计,2016年有7成上市公司拿政府补贴)


政府补助是指企业从政府无偿取得货币性资产或非货币性资产,但不包括政府作为企业所有者投入的资本。


政府补助是国家对经济进行调节的重要政策,属于政府转移支付的一部分,具有政策性和灵活性。通常会表现为以财政补贴、税收优惠等多种方式对企业进行支持。由于政府补助是单方面且无偿的,属于直接增加公司收入,会对企业营收、利润产生重大影响。


对于上市公司而言,政府补助因补助形式会被归到经常性损益或非常性损益。中国证监会《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》明确了非经常性损益的定义、具体项目和披露要求,其中“(三)计入当期损益的政府补助,但与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外;”明确了非经常损益中政府补助的认定。


我们以2008~2016年A股上市公司(每年4月底选定,剔除暂停上市退市股票)年报为研究对象,约定补助样本为非经常性损益中政府补助大于500万(过滤部分小额补助的干扰)的样本,会发现以下规律:


(1)从补助比例看,A股中补助比例在逐年上市上升,且在遵从非经常性损益定义后,仍具有一定延续性;其中,2017年年报还未报完,因此2016年次年补助比例暂用空白值代替。


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数据来源:大岩资本  WIND资讯


(2)从企业性质角度看,国企、非国企补助比例接近,国企略高于非国企。国企包括中央国有企业和地方国有企业,非国企包括民营、外资、公众、集体、其他企业。因国企在早期已基本上市,后续增长非常少,近年IPO主要为非国有企业,以民营企业为主。国企补助比例近几年趋于稳定,非国企补助比例仍在上升。


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数据来源:大岩资本  WIND资讯


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数据来源:大岩资本  WIND资讯


如果从财报中剥离补助项,亏损的公司中国企比例也高于非国企


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数据来源:大岩资本  WIND资讯


(3)对于公司盈利但盈利小于补助金额的情形,存在粉饰业绩嫌疑。约定该情形为“补助改善业绩”。国企补助改善业绩比例高于非国企,在被ST的情况下,补助改善业绩比例会明显上升,且国企与非国企比例拉大。


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数据来源:大岩资本  WIND资讯


(4)对于补助改善业绩的情况次年盈利不容乐观,公司后续存在较大概率亏损。


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数据来源:大岩资本  WIND资讯


从制度方面来看,之所以出现上述现象,很有可能与A股制度有关。A股退市制度中企业净利润是一项关键指标,除创业板外,连续两年亏损会被ST,后续财报年度如继续亏损会被暂停上市、终止上市。因此,被ST之后,企业会试图再通过诸如资产重组、优质资产注入、股东或第三方现金赠与、出售固定资产/无形资产、财政补贴、会计政策变更等措施保壳,而财政补贴无疑也是重要的措施之一。在国企的保壳过程中,政府补助扮演的角色更为重要。政府补助虽然有一定持续性,但带来的业绩改善有限,需要谨慎看待。

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